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　　报告作者：刘树坤撰写日期：2008-08-02

　　公司周六(8月1日)发布《资产购买暨关联交易预案公告》，就市场关注的关联交易及资产处置问题给予清楚答复。关联交易的两端——关联采购和关联销售，都将得到妥善处置。

　　关联采购环节，集团与白酒经营相关的主要业务，将通过现金收购的方式归到股份公司麾下。而在关联销售端，公司已承诺将在本次交易完成后，按照相应程序修改公司与进出口公司约定的酒类产品定价原则。我们认为，该公告已经揭示了关联交易问题整体解决的路径，公司历史遗留问题彻底解决已指日可待。

　　此次资产收购带来的收益增加显而易见。07年五个项目的净利润已经达到2.68亿元，08年上半年更是达到2.49亿元，按上半年关联交易占65%的比例推算，08年的利润贡献将达到3.8亿元，折合eps增加约0.10元。

　　集团历年的数据显示，有更多的关联交易潜力值得我们期待。按每瓶90元差价测算，进出口公司的净利润潜力将达10~12亿元；考虑关联采购3.5~4.0亿，集团服务与建设1.5亿，关联交易利润潜力将达到15~17亿元，折合每股收益0.39~0.45元。

　　我们认为，一次性完成酒类相关资产的收购，进度上快于市场预期，在带来直接利润增加之外，显示的是公司解决关联交易问题的决心和诚意。经过前期的充分调整，我们认为估值已具很好的吸引力，建议积极“增持”。