电信业重组暂不会影响用户

　　移动通信竞争将空前激烈资费有望再降

　　暧昧了数年之后，电信业重组的靴子终于落了地。前日，中国联通与中国电信签订了出售CDMA业务的框架协议，并确定了与中国网通的换股合并方案，一幕重组大戏也就紧锣密鼓地开场了。而广大消费者不由地问，电信业重组会对普通用户带来什么样的影响?会不会给电信业务的使用带来麻烦?

　　昨日，中国联通向用户发布公告称，公司就出售CDMA网络与中国电信的协商均以保障用户服务和权益为前提，不会对CDMA用户(133及153号段的用户)目前使用的通信业务、资费标准、客户服务及用户相关的权利义务造成影响，“请广大CDMA用户消除顾虑，放心使用”。

　　其实，不仅是CDMA用户，其他用户使用电信业务暂时均不会因电信业重组而受到实质性的影响。

　　◎近期：用户业务不受影响

　　政府实施电信业重组，主要目的是为了改变电信运营业竞争架构严重失衡的问题。国家三部委5月24日发布的《关于深化电信体制改革的通告》指出，近年来，我国电信业“移动业务快速增长，固话业务用户增长慢、经济效益低的矛盾日益突出，企业发展差距逐步扩大，竞争架构严重失衡”。政府希望，通过重组深化电信体制改革，充分利用现有三张覆盖全国的第二代移动通信网络和固网资产，形成相对均衡的电信竞争格局。

　　有网通人士对记者表示，电信业重组当前首先解决的肯定是资本市场的资产出售与兼并重组。上市公司的问题理顺后，下一步才会涉及企业内部的结构整合和业务融合。

　　近日，中国铁通方面已明确表示，铁通并入中国移动后，将作为其全资子公司保持相对独立运营。而中国联通董事长常小兵也称，力争在今年年底前完成合并，网通并入联通后将成为联通的全资子公司存在。由此可见，现阶段的重组将更多地是企业隶属关系和人事安排的变化，对业务层面的影响甚微。

　　接下来，中国电信完成对CDMA业务的收购后，CDMA用户将自然地改换门庭，由“中国联通”改姓“中国电信”。铁通和网通由于换了“东家”，其标识也将不可避免地分别变成中国移动和中国联通。除此以外，用户并不需要适应其他的变化。

　　◎中期：移动资费有望继续下降

　　近年来，电信业的竞争焦点已经逐渐集中到移动业务上，固话则出现了相对的萎缩。电信业重组之后，中国电信通过购买CDMA网络而进入移动通信市场，这一领域的竞争也就由“双雄争霸”变成了“三国演义”。中国电信获得CDMA网络之后将大力争取和扩充用户规模，联通得以集中精力发展GSM业务，而中国移动则要千方百计保住既有优势，移动市场的竞争将空前加剧。

　　可以预见，市场竞争的加剧可能带来移动资费的新一轮下调。工信部电信研究院副总工程师杨培芳认为，重组有利于电信企业之间的有效竞争，电信资费将越来越便宜，老百姓将最终受惠。

　　另一个变数来自于小灵通。目前，全国尚有8000万小灵通用户，规模虽然有所萎缩但用户群仍然十分庞大，其未来的去向牵动市场的神经。资深电信业评论人士王煜全表示，作为过渡产品的小灵通，将有可能出现强制升级的情况，即小灵通用户有可能被强制要求换成相应固定运营商的移动网络。

　　据电信内部人士预计，中国电信获得CDMA业务之后，必然会采取话费优惠、手机补贴等营销措施，鼓励小灵通用户转网到CDMA网络。而联通为了鼓励网通旗下的小灵通用户迁移到GSM网络，预期也会采取类似的措施。因此，待格局初定之后，当年联通CDMA曾经使用过的大规模用户补贴可能重出江湖，将进一步拉低移动资费水平。

　　◎远期：手机选择更多更烦恼

　　《关于深化电信体制改革的通告》明确指出，改革重组与发放3G牌照相结合，重组完成后发放3G牌照。而未来，移动通信的发展方向是3G，三大运营商都必然扑向这一热点，大力建设3G网络。业内普遍预测，我国的3G牌照将发放3张，三大运营商每家一张，而且刚好对应3种3G制式。其中，中国移动获得TD-SCDMA牌照，中国电信平滑过渡到CDMA2000，而联通可能拿到全世界最通用的WCDMA牌照。

　　3张不同制式的3G网络，对全国逾6亿手机用户意味着什么?选择更多，但烦恼也更多。由于3种3G制式互不兼容，这意味着用户转网就得更换手机，要不就得使用双模甚至三模手机。而多模手机必然存在着耗电量大、体积偏大、价格偏高等难题。

　　另一个烦恼来自于国际漫游。当前，国外主要的3G网络都是采用WCDMA制式，部分国家和地区也存在CDMA2000，但我国的用户如果持TD-SCDMA制式的3G手机出国，可能无法漫游到国外的3G网络，只能通过多模手机或者换机漫游的方式来实现。

　　与此同时，电信运营商“五合三”之后，形成了3家全业务运营商，它们不仅可以经营固话、宽带，也都可以经营移动业务。专家认为，电信业重组将加速固网和移动网的融合，并开展捆绑营销。从用户层面看，一方面，用户如果既使用该运营商的固话业务、宽带业务，又选择其移动业务，将可以获得更多“打包”优惠、资费补贴；另一方面，用户可以在一个终端、一个账单的前提下通过不同的网络，获得相同的业务，用户无须关心使用何种网络，使用将更加简单和方便。

　　◎设备商

　　数千亿商机待瓜分未来比拼技术优势

　　昨日，受重组方案的影响，涉及交易的三方中国电信(0728.HK)、中国联通(0762.HK、600050.SH)、中国网通(0906.HK)的股价复牌后都出现了大幅振荡，其中A股上市的中国联通高开低走，这足以看出投资者对于三大运营商重组后的短期走势信心不足。受此影响，A股市场上的3G设备商板块也纷纷杀跌，中创信测、中卫国脉、华胜天成、烽火通信、中兴通讯、长江通信等跌幅都超过6%。不过，相对于运营商，业界专家还是普遍认为，设备商将会在重组中获得更大利益。

　　数千亿建网商机等待瓜分

　　虽然昨日在中国联通的高开低走影响下，国内A股市场的3G板块集体回落，但是在重组方案尘埃落定的前提下，电信设备商的新一轮“淘金”机会已然到来。深圳战国策咨询机构分析师杨群告诉记者，中国电信收购联通C网后将快速启动移动业务增长以回收购网成本，这在短期内无疑将刺激电信设备市场增长，再加上联通剥离C网后也将全力投资G网，这些都是今年内电信设备商的机会所在。至于重组完成后3G牌照的发放，更是在未来几年中形成持续的建网高潮，这其中，核心设备、无线设备、光通信、网络优化和测试设备等各个领域都将会出现巨大的需求。

　　据北京首放投资顾问公司分析，三大运营商进入全业务运营加之3G建网全面启动，预计会在未来5年内产生高达4299亿元的投资。资深电信行业专家、广东联通前总工程师廖晓滨对于建网投资总额的预测则更为激进，据其估计，未来五年，中国的电信运营商建网投入资金将达到6000亿元。保守人士当然也存在，国金证券方面就指出，3G牌照发放后三年，3G网络设备投资规模分别为363.6亿元、330亿元、287.7亿元，项目投资规模预计分别为808.1亿元、825.0亿元、846.1亿元，三年累计投资2479.2亿元。

　　厂商竞争力仍是后市关键

　　杨群告诉记者，目前虽然3G牌照的发放还没出台，但是三大运营商三张牌照、三种3G制式的雏形已经呈现，这对于设备商来说固然是利好，但同时也是挑战，设备厂商的核心技术优势仍然是左右其未来市场收益和股市表现的关键，“并不是现在A股市场上的每家3G概念股都在重组中获益的。”

　　广发证券认为，电信重组和3G牌照发放对通信设备行业影响先后顺序主要为光传输、网络建设与优化服务、核心网设备与无线网络设备、无线覆盖业务等公司。长江证券也比较认同这个观点，认为运营商的资本开支将主要集中在无线通信和光通信领域，因此看好相关领域中的领先厂家中兴通讯、武汉凡谷和烽火通信的长期投资价值。具体到不同运营商，海通证券分析师认为，电信重组后，中国联通将会增强其在GSM网络上建设，以补上过去几年偏重CDMA造成的短板，而为了加快进度，其可能偏向目前在国内GSM网络设备市场占绝对领先份额的爱立信、诺基亚、西门子等外资设备商，国产设备商则可能与此轮商机擦肩，不过根据2007年数据显示，中兴、华为已经占到国内GSM设备市场的25%，因此还是有相当竞争力的。中国电信方面，国产设备的机会则明显较大，尤其是中兴通讯，在北电、摩托罗拉等传统优势厂商份额不断下滑的情况下，其可能从中国电信的新增订单中获得飞速成长。

　　不仅如此，在接踵而至的3G建网中，以中兴、华为为代表的技术领先型国产厂商同样有着巨大商机。华为内部人士就表示，截至2008年4月，华为已经在全球累计获得了100个以上的HSPA/WCDMA商用合同，这代表全球运营商对华为技术的认可，更将为其在国内的WCDMA网络份额争夺上形成竞争力。中金公司则表示，由于在TD-SCDMA技术上的领先优势，中兴通讯将在中国移动的3G订单中获益最大，未来2—3年业绩增长前景非常明确，有望保持复合40%的增长速度。

　　◎股价表现

　　电信巨头集体跳水投行陆续下调评级

　　又是一番“见光死”的典型。前日电信业重组方式公布后，昨日中国电信、中国联通、中国网通均复牌。然而复牌后却上演了一出集体大跳水的大戏。H股方面，中国联通(00762.HK)、中国电信(00728.HK)和中国网通(00906.HK)早盘复牌后迅速走低，迅速跌超10%，中国移动(00941.HK)也有所下跌，但跌幅较小且相对平稳。A股方面中国联通(600050.SH)以10.71元涨停价开盘后亦很快回落。全日报收9.59元，跌1.54%。

　　同样，中兴通讯等电信及3G板块昨日全线回落，且跌幅较大，中兴通讯、亿阳信通、长江通信、烽火通信、中创信测等跌幅均超过6%。相伴随的是，国际投行纷纷下调对几大电信巨头的评级，同时市场上对电信业后市走势分歧加大。

　　集体大跳水机构玩短差

　　电信、联通、网通停牌逾十日后于昨日复牌，基于大手笔的重组方案前日公布，市场对复牌后的股价走势甚为期待。然而复牌后的电信股让人大跌眼镜，三公司的H股开盘即迅速跳水，跌幅均逾10%，中国联通A股(600050.SH)高开低走，虽涨停开盘但由于抛单过大，涨停随即被打开并迅速回落。

　　谁在抛?值得关注的是，在中国联通(A股)停牌前，以基金为主的机构资金在大量买进，5月19日至22日的4个交易日，净流入中国联通的资金总计达到了4.474亿元。即使在19日中国联通10.598亿股解禁股正式上市流通当日，机构资金仍然净流入了5737.813万元，股价仅小幅回落了0.54%。而此前5月12日四川震灾当周，中国联通仅仅交易了四个交易日，周跌幅达到了5.95%，然而机构净流入资金也达到了4.364亿元。

　　分析人士昨日向本报记者称，从联通走势上看，不少机构都在打短差。重组消息公布前机构大量提前涌入，而消息公布后这些短线机构纷纷要套现走人。不过可以肯定的是，通信、3G概念远没有结束，后市依然值得关注。

　银河证券分析师王国平认为，中国联通A股昨日的走势主要是受港股开盘下跌的影响，同时，新联通业绩目前还不能确定，因此机构对后市比较谨慎。但是，王国平指出，“如果联通A股将来能被吸收合并，则肯定有一定的溢价。”

　　然而当记者连线重仓中国联通A股的中邮核心优选基金经理许炜、中邮核心成长基金经理盛军时，两人都拒绝对此发表评论。

　　重组难度大投行调评级

　　由于电信业重组时间相对较长、难度相对较大，一些投行昨日纷纷下调对几大电信巨头的评级。

　　里昂证券昨日将中国联通评级由跑赢大市降至卖出。报告称，中国联通与中国网通的合并交易对中国联通而言价格偏高，并且合并后的实体的成长更缓慢。合并将带来每股收益增值，但不会带来价值增值。

　　里昂证券表示，中国联通和中国网通均将面临抛压，原因是估值偏高。“里昂证券正在检讨对中国联通的目标价”，里昂之前给出的目标价为20港元。

　　瑞信已将对联通评级由跑赢大市降至中性，理由是出售CDMA业务的作价较预期为差；目标价调低逾两成至19港元。

　　同样，对中国电信、中国网通，不少机构也表示下调评级。工商东亚称，中国电信将承受抛压，因为从中国联通及其母公司手中收购CDMA业务将导致其财务状况恶化，利润率下滑。花旗则调低中国电信目标价，由原来7.03港元降至6港元；而高盛将中国网通剔出买入名单，维持该股目标价27.5港元。

　　高盛认为，中国电信管理层订下的上客量目标过分进取，联通及网通则对上客量抱乐观看法。该行认为，内地电信业的营运风险增加，三家电信商的盈利前景亦变差。不过，联通网通可受惠政策变更。

　　投行对中国移动仍持中性偏乐观看法。瑞银近日在投资者报告中称，由于竞争加剧、资本支出增长，及政府加大干预，中国电信业的整体吸引力在下降。尽管存在来自监管方面的风险，仍看好中移动的优质资产：该公司仍将保持市场领先地位，因为其规模庞大、用户基础大，且具有强大的执行力，这些都是不可复制的资源。

　　相对于国际投行的这种谨慎姿态，国内机构的看法则要乐观不少，但分歧依然较大。天相投顾电信行业分析师康志毅昨日向记者表示，重组时间拖得越长对设备商越不利，从目前的情况看，“中国电信是急于想得到C网，重组时间预计不会拖得很长。电信设备商有实质性利好，可能要到明年。”

　国信证券仍然维持中国联通“推荐”评级，其研究报告认为，中国联通A股对应估值水平并不昂贵。在9.74元的价格水平上对应2008年动态PE为32倍。对于一个目前依旧处于弱势，盈利水平有望改善的垄断性通信运营企业来看并不十分昂贵。而申银万国认为目前联通估值水平已经接近合理水平的上限。